国内铝电解电容职业龙头，数据中心产品放量将带动成绩高增。公司已构成铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大产品线，一起布局化成箔、腐蚀箔上游资料，下降产品成本、提高产品质量，产品大范围的使用于工业、新能源、轿车、数据中心等范畴，客户包括国际闻名电子制造商如三星、LG、西门子、华为等。2024年营收48.08亿元，同比下降0.76%，归母净利润6.55亿元，同比下降7.41%，数据中心范畴产品正式放量将推进公司高速开展。
铝电解电容器：传统产品保持稳定，MLPC、固液混合等新产品带来增量。依据智研咨询，2023年我国铝电解电容器市场规模288亿元，2016-2023年CAGR为9.4%。职业全体竞赛较充沛，工业范畴需求慢慢地趋稳，新能源、轿车范畴等新式范畴敏捷添加。公司该产品线%，客户含华为、三星等优质企业。公司MLPC年产能8.4亿只，适用服务器范畴，未来有望充沛获益于下流服务器需求高景气；固液混合电容年产能5.8亿只，2024年在轿车范畴打破，有望添加50%以上。
薄膜电容器：新能源受职业去库存周期影响增速放缓，车载薄膜或将带来新增量。薄膜电容器因耐压、寿命长特性适用于光伏、车载等范畴，依据观研全国，估计2028年国内薄膜电容市场规模达249亿元，2013-2028年CAGR为17%，松下、基美等厂商占有首要比例。江海股份经过产能建造（高压大容量年产50万只、新能源车用年产48万只等）、并购优普电子、与基美合资，拓宽薄膜电容产品线，公司与基美的协作有望进一步提高车载薄膜市占率。
超级电容：EDLC与LIC技能并行，AI范畴放量有望迎来第二添加曲线。超级电容具有容量高、充放电快的特色，适用数据中心一级备电。依据智研咨询，2023年国内超容市场规模38.25亿元，2017-2023年CAGR为23.9%。超级电容分为双电层（EDLC）和锂离子混合超容（LIC），LIC结合锂电与EDLC特性，现在成为数据中心首要计划，英伟达GB300系列将采用武藏与Flex协作的锂离子超容体系（CESS），将于25Q3开端批量供给。江海股份是国内超容龙头，布局EDLC与LIC产品，锂离子电容技能源自2013年购买日本ACT相关知识产权，现在产品达国际标准，锂离子超容产能32.4万wh/a，在AI范畴与多个客户发展杰出，有望带来第二生长曲线。
盈余猜测与出资评级：咱们猜测公司2025-2027年经营收入分别为56.03/64.74/73.22亿元，归母净利润分别为8.1/9.7/11.1亿元，对应当时P/E倍数为32/27/24倍。考虑到公司在技能堆集、客户资源、产品落地及产业链整合等方面具有明显优势，叠加AI使用带来新品快速放量，公司有望迎来第二添加曲线。初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：原资料提价危险，技能保密和协作研制危险，职业竞赛加重危险，汇率危险。
